面临疾风,成绩开门黑检测“茅粉”持股才能

贵州茅台(SH:600519)2020年第一个交易日的一份布告,让很多“茅粉”大吃一惊:

布告显现,贵州茅台2019年全年出产茅台基酒4.99万吨,系列酒基酒2.51万吨;营收885亿,同比添加15%,归母净赢利405亿,同比添加15%;一起估计2020年总营收添加10%。

2019年的15%的增速低于券商猜测,而2020年的添加更是进一步放缓。这份大幅不及预期的财报,直接给2019年股价牛气冲天的贵州茅台泼了一盆冷水:

到1月2日收盘,贵州茅台收报1130元,跌幅4.48%,市值一天蒸腾665.78亿元。

要知道,贵州茅台添加率上一次低于20%仍是2013年,之后敞开了接连4年的白酒全职业下行周期。

茅台此次毫无征兆的成绩降速,让出资人忧虑是否预示着新一轮白酒跌落周期的敞开?

预期办理

贵州茅台从2017年年底开端,每年都有成绩预告和来年出产组织的布告环节:

2017年年底,茅台给出了2018年添加10%以上的猜测,实践上茅台2018年终究增速达到了25%;

2018年年底,茅台又给出了2019年添加14%的猜测。因而,严格来说,茅台此次15%添加成果,并没有与猜测距离太远。

面对疾风,成绩开门黑检测“茅粉”持股才能

而此次“2020年成绩添加10%”的猜测,能够显着看出来茅台办理层在成绩猜测方面留了余力:

因为就在不久前,茅台在2020年销量组织布告中,茅台未来一年的销量将从3.1万吨添加到3.45万吨,销量增速为11%。

以茅台酒当下商场上一瓶难求的盛况来看,相对11%销量添加,给出10%的成绩添加猜测真实保存得有些诙谐。

公平地说,在阅历了接连三年的高速添加之后,关于茅台这样的万亿级庞然大物来说,比较怎么连创新高,办理层真实考虑的问题是,怎么完成成绩长时间稳定性。

究竟,不管关于贵州政府,仍是我国资本商场,作为A股价值出资的肯定龙头,茅台“想要添加就能添加”的成绩操控才能更为重要。

从这个视点,咱们大概率能够估测,2019年看似不及预期的15%添加和2020年的10%温文添加猜测,更像是茅台办理层将成绩逐步滑润的一种手法。

究竟,在2018年资本商场大幅下行之中,从前做出低添加猜测的贵州茅台,终究2018年的成绩大幅逾越预期,之后的成绩添加又引领了2019年茅台股价的翻倍行情。

怎么看待四季度成绩

进一步说,假如将茅台成绩预告按季度拆分:

贵州茅台四季度总营收250亿,归母净赢利100亿,净赢利率为40%。

前三季度分别是49.8%、46.5%、47.1%。明显,在2019年四季度,茅台的净赢利率呈现了下滑。

营收添加,赢利反而下降,这明显不太或许是茅台在四季度忽然本钱上升的成果,成绩调理的意味益发激烈。

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翻开茅台前史财报,贵州茅台上一次单季度呈现净赢利率大幅跌落,是在2016年的4季度,紧接着就迎来了2017年的茅台净赢利的50%的高速上升。

这样的偶然进一步验证了茅台办理层很或许在滑润成绩,蓄力2020年,更不扫除实践成绩超越预告成绩的或许性。

长时间隐忧:价格操控

除了市值办理的要素之外,这份布告的言外之意值得出资者重视。

作为具有超强定价才能的白酒龙头,茅台飞天零售价19年最高挨近每瓶3000元,其出厂价却在2018年最终一次提价后一向定格在969元。

在近两千元的价差面前,想要达到成绩添加,茅台彻底能够经过进步出厂价来完成这一方针,彻底不用像现在这样,在金子般稀缺产能和商场巨大需求之间曲折腾挪。

因为众所周知的价格操控要素,茅台的价格在2018年提价之后迟迟未能再提高。贵州茅台董事长李保芳更是直言,在较长一段时间之内不会再动价格。

来自方方面面的压力,都使得茅台原本引以为傲的定价才能,不得不呈现变形:既要成绩添加,又不能按商场需求提价,还要确保大众能尽量买到贱价酒。

为此,茅台一方面经过推出属相酒来完成产品均价的高端化;另一方面将更多配额从传统经销商途径收回,投入直营途径来操控价格;一起进一步将酱香系列酒大力推向商场,缓解商场对飞天单品的饥渴。

不过,这些战略各有各的命门:

定价极高的茅台属相酒“动销”不如茅台飞天,一起会带来出产本钱的上升;

收回经销商飞天配额用于自营,遇到原有经销商有心无心的抵抗,而茅台自营途径功率与同行比照又难以尽善尽美,坊间传说的经销改直营的赢利巨大开释迟迟没有呈现;

酱香系列酒受限于定价才能,自身赢利率就远弱于飞天茅台自身,从别的一个视点也拉低了贵州茅台产品线全体的赢利率水平。

除此之外,常常被出资者疏忽的一个问题是,贵州茅台自身本钱上升速度并不慢:

面对疾风,成绩开门黑检测“茅粉”持股才能

曩昔20年中,飞天茅台出厂价尽管一向在上升,但从本钱看,人工,动力,环保,粮食质料的增速相同毫不逊色。

假如眼下的茅台价格操控长时间化,茅台本钱的上升长时间看终究会影响到茅台的赢利率体现,这才是茅台长时间或许面对的隐忧。

因而,从短期看,压低成绩预期或许是茅台市值办理的一种手法,之前屡次使用过,出资人不用过度关怀。

但从长时间看,飞天茅台的价格操控,会伤害到茅台的竞争力。这才是茅台出资者在布告之外,最应该关怀的问题。

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